什么是 ETF 以及它如何影响比特币价格

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这些天来，比特币 ETF 一直是热门话题。 数字货币市场需要正面爆发，投资者也坚信机构资金将通过ETF进入币市。 许多人指责美国证券交易委员会再次推迟比特币 ETF 在此期间的暴跌。 毫无疑问，目前比特币ETF存在太多的不确定性和问题。

为了解释最近发生的事情，本文试图解释 ETF 的运作方式。 然后，讨论主要的两种比特币 ETF 以及 ETF 如何影响市场。

什么是 ETF？

ETF（交易所交易基金）是一种追踪一些相关资产的证券产品，无论是股票、债券、商品还是数字货币。

ETF基金会负责追踪指定资产。 然后部分股份被释放，代表资产的所有权。

交易 ETF 股票与普通股票一样简单比特币的市场占有率对价格的影响，可以解决投资者面临的许多问题。 比如比特币投资，存在身份认证、转账手续费高、转账延迟等问题。

ETF是如何创建的？

当 ETF 想要创建相应基金的新份额时，它会通过授权参与经纪人 (AP) 进行。 授权参与经纪人是负责购买 ETF 的人，ETF 是它想要持有的标的资产。 他们需要获得 ETF 提供商的认证。 大多数是具有强大购买力的金融机构。

以下是基本步骤：

1.授权参与券商开始购买相关资产。 例如，如果 ETF 想要跟踪标准普尔 500 指数，则授权参与者需要根据指数权重购买一定数量的每种股票。 2. 授权参与经纪商将资产发送至ETF提供商。 3. 相反，ETF 提供商将股票发回给授权参与经纪人。 这些股份的价值相当于 ETF 提供商收到的资产。

ETF 如何支付？

赎回程序恰恰相反。 1. 授权参与经纪商将其欲赎回的 ETF 份额发送至 ETF 提供商。 2、ETF提供商将相关资产返还给授权参与券商。

ETF如何保证其价格与标的资产相同？

由于ETF像股票一样交易，其价格会因供需变化而根据交易日波动。

有时，价格会高于标的资产或股权。 这时，这种ETF被称为溢价交易。 反之，则称为贴现交易。

授权参与经纪人将在溢价和折价之间进行套利，确保市场价格和权益密切相关。

让我们看看这是如何工作的。

如果ETF的价格超过资产净值

授权参与的经纪商将购买一些相关资产并将其发送给 ETF 提供商。 ETF 提供商会将新股份分配给授权参与经纪人。 授权参与经纪人随后将这些新的 ETF 份额投放市场。

假设需求不变，如果供应增加，则 ETF 的价格将下降，使其回到净值。

如果ETF的价格低于净值

授权参与经纪人购买一系列 ETF 股票，然后套现购买标的资产。 紧接着，经纪人将以净值出售这些资产以获取利润。 然后用这些利润购买更多的 ETF 股票。

这将减少供应。 假设需求相同，这将提高 ETF 的价格，将其推向净值价格。

那么比特币 ETF 是如何运作的呢？

了解完普通ETF，我们再来说说比特币ETF。

1.持有比特币资产的ETF

该类ETF与我们介绍的ETF类型基本相同。

唯一的区别是授权参与的经纪人可以选择发行一篮子货币而不是比特币。 这对许多授权参与的经纪人来说很方便，因为他们不想购买和持有比特币。

然后当授权参与经纪人发送一篮子货币时，ETF 提供商将使用这些货币来交易比特币。 供应商随后会将等值的 ETF 份额返还给授权参与经纪人，同时也会有较低的交易费率。

最近由 VanEck 和 SolidX 等公司发行的 ETF 都遵循这种模式。

好处： • 较低的交易费率——交易 ETF 相对便宜，尤其是与比特币和法定货币之间的高交易费相比。 • 跟踪比特币表现——因为该ETF 持有比特币，所以它也会跟踪比特币表现。 授权参与经纪人可以套利 ETF 与净值之间的价差，这也可以防止大幅折价和溢价。 • 市场流动性——比特币每天的交易量达数十亿美元。 对市场的风险应该不会太大。

风险和担忧： • 交易对手风险——ETF 供应商也持有比特币，必须保证比特币不被盗窃。 • 每股费用很高——散户投资者可能无法获得第一波ETF。 为了打消SEC的顾虑，保护散户投资者，VanEck提出比特币ETF价格为25 BTC。 • 更高的费用率——比特币ETF 的费用可能高于普通ETF。 因为如果授权参与券商选择通过一篮子货币申请和赎回ETF，那么他们需要支付更高的费用。 目前，VanEck 打算对任何 ETF 份额的创建和赎回收取 1,000 美元的费用。 • 不确定的NAV——赎回是基于NAV 的，因此NAV 不稳定会影响套利机制。 大多数 ETF 的净值每天计算一次。 但是，由于比特币市场的高波动性，您需要使用盘中净值。 例如，VanEck ETF 打算使用每 15 秒更新一次的 MVIS 比特币指数。 但是，目前还很难确定净值，因为价格也会因交易所而异。 • ETF 市场关闭但比特币市场开放——ETF 交易市场可以关闭比特币的市场占有率对价格的影响，但数字货币交易所可以开放。 与此同时，比特币的价格也会大幅下跌，投资者在封闭市场中将无法挽回损失。 非即时交易时间也会增加 ETF 价格与基金资产净值之间的差距。

2.购买比特币衍生品ETF

第二个 ETF 不需要持有任何比特币。 这类ETF需要通过交易比特币期货和期权等衍生品来追踪比特币的表现。

Direxion ETF 就是一个这样的例子，而 VanEck Vectors 比特币 ETF 是另一个例子。

好处： • 这些基金不需要担心持有比特币的安全风险，因为他们实际上并不持有任何比特币。

风险和担忧： • 估计的比特币表现——由于此类基金只能估计比特币的表现，因此基金的回报可能会与实际的比特币表现大相径庭。

• 主动管理的风险——与任何主动管理的基金一样，基金的业绩取决于基金经理。 如果你试图追踪比特币的表现，基金经理的利润可能不如比特币。

• 主动管理成本——主动管理基金比被动基金收取更高的服务费。 这也称为管理费用率。

• 保证金风险——期货合约要求您持有某些资产，这称为保证金。 如果保证金达不到这个要求，交易所会要求追加。 如果没有足够的现金或等价物，那么期货合约将被清算，导致资产立即损失。 市场波动很可能导致此类事件的发生。 即使是相对较小的价格波动也可能导致巨大的损失。 想象一下比特币的波动性，如果处理不当，那么这可能是一笔巨大的损失。 更糟糕的是，对于期货交易所，甚至操纵价格让用户平仓。

• 杠杆交易风险——杠杆交易意味着即使是很小的价格波动也会对资金产生很大的影响。

• 展期风险——许多期货合约在期货交易过程中转换为期货交易，称为展期。 这可以防止期货合约到期，以便可以进行结算。 如果合约的期货价格高于目标价格，那么投资者就会亏损，这就是所谓的期货溢价。

为什么 SEC 选择继续推迟 ETF？

SEC 实际上推迟了比特币 ETF 的任何申请。 2018 年 1 月，SEC 指出了推迟 ETF 的原因。 那篇文章很长，所以我们把重点总结如下。

估价 • 正确估价资产净值很重要。 因为它将决定授权参与经纪人在创建或赎回过程中需要发送或提取的资金量。 SEC对此感到担忧，因为数字货币的价格波动很大，交易所的价格不挂钩，因此资产净值的估值方法不准确。 套利（ETF）

• 由于不准确的资产净值和高市场波动性，SEC 担心维持 ETF 价格和资产净值所必需的套利机制可能变得无效。

流动性 • 美国证券交易委员会担心，在数字货币等相对波动较大的市场中，每天大量赎回将成为常态。

• SEC还担心基于ETF的期货会占据比特币期货市场过多的份额，从而影响资金的效率和流动性。

资金托管 • 美国证券交易委员会担心 ETF 无法防范对比特币的网络攻击。

• SEC 还对持有任何比特币衍生品的 ETF 表示担忧。

潜在的操纵和其他风险 • 美国证券交易委员会担心数字货币市场不受监管，市场操纵猖獗

未来发展

持有比特币的ETF 》 交易比特币衍生品的ETF

看了SEC关于比特币ETF提案的论文后，我更倾向于那些持有比特币的ETF。

显然，ETF最大的问题在于持有比特币本身就是一种风险。 但我相信解决比特币的托管风险比解决跟踪比特币交易的衍生品要简单得多。

就像我们之前提到的，投资者需要给这些基金很大的信任，才能估计比特币在使用衍生品时的表现如何。 这更不透明，成本更高，并且由于涉及杠杆，小的价格波动可能会产生很大的影响。

比特币ETF需要保持基金资产净值稳定才能吸引机构投资者。

我们现在高估了可以从比特币 ETF 流入的法定货币。 有文章用夸张的数学方法估计，ETF将引入2400名投资者，资金流达4200亿美元，似乎一夜之间完成。

事实上，很多机构投资者在讨论投资数字货币时，仍然模棱两可。 当存在巨额溢价时，他们不会急于投资比特币 ETF。

Grayscale 的比特币信托，7 月份的交易价格溢价 50%。 这类似于我们前面提到的问题。 对于授权参与券商而言，ETF的价格需要较长时间才能稳定在资产净值附近。

比特币 ETF 的费用率可能很高

需要有人承担从法定货币到比特币的交易成本。 也需要有人承担安全持有的成本。

SPDR S&P 500 基金收取 0.09% 的年费。 比特币 ETF 需要 1-3% 的费用。

数字货币ETF指数还差得远

SEC 已经开始关注流动性、估值和持有比特币的安全性。 想象一下，通过排名前 20 的数字货币创建一个 ETF 是多么困难。

这实际上表达了使用 ETF 的主要好处之一：能够获得非常庞大和多样化资产的部分所有权。 如果你想让你的投资组合包括排名前 20 的加密货币，你需要自己持有这些基础资产。

对比特币价格的影响

持有比特币而非比特币衍生品的 ETF 会对比特币价格产生重大影响。

散户投资者需要等待

为了解决 SEC 的担忧，许多 ETF 表示散户投资者无法负担其投资。 VanEck 提出的比特币 ETF 的最低购买价格为 25 BTC。 在 ETF 向散户投资者开放之前，SEC 应该试水机构。